最近跟一又友吃饭，聊起一只股票，几年前如故万众谨慎的科技明星，沾着“自主可控”、“国度队”的光环，当今股价躺在地板上，连横盘都成了一种奢想。

一又友问我怎样看，我说这嗅觉就像你年青时暗恋的班花，多年后同学会相遇，发现她过得不太好，你心里一边怅然，一边又红运以前没胆子追。

这种“怅然又红运”的复杂心态，在A股阛阓上其实很常见，尤其是在濒临那些“浓眉大眼”的所谓后劲股时。

它们往往具备几个特征：一、设扬名门，背后有大集团或国资撑腰，听起来就让东谈主释怀；二、赛谈性感，搞的是芯片、航天、东谈主工智能这种听了就让东谈主豪言壮语的巨大叙事；三、股价进程恒久着落，看起来尽头“低廉”，似乎随处是黄金，弯腰就能捡。

联系词，投资里最大的坑，往往不是那些一眼就能识破的垃圾，而是这种披着丽都外套的“价值陷坑”。

你认为你在抄底一个帝国的基石，实验上可能是在为一个无底洞填土。

咱们得先算显然一笔账，一笔出奇肤浅盈亏的“三层账”。

第一层，是【财富账】。

这个最直不雅。

比如一只股票从50多块跌到4块多，跌幅提高90%。

这意味着什么？

你投100万进去，终末只剩下不到10万。

这还是不是腰斩了，这是告成截肢到只剩个脚指头。

更要命的是契机成本，这八九年时辰，就算你把钱存银行买个大额存单，复合收益下来也不啻这点。

财富账上，这是通首至尾的祸害。

第二层，是【情谊账】。

这是最磨东谈主的。

买这种股票的投资者，一运转是抱着极大的但愿和自重感的。

毕竟，你捏有的不仅仅一串代码，而是“国度的中枢资产”、“将来的科技但愿”。

这种情谊价值，在牛市里会被无尽放大。

但当股价运转漫长的阴跌，你的心态就会阅历一个完整的“否定-大怒-和洽-灰心”轮回。

每天通达账户，都是一次精神上的杀人如麻。

身边的东谈主都在获利，你却在“为国站岗”，这种相对强抢感，比单纯的亏钱更让东谈主疼痛。

直到终末，连最刚硬的“牛散”都割肉离场，这终末一根精神援助也就塌了。

第三层，是【融会账】。

这是最需要反想的。

为什么一个看起来如斯齐备的投资地方，会酿成一个并吞财富的黑洞？

是咱们看错了吗？

如故阛阓疯了？

捋了了这个问题，比回本更蹙迫。

问题的根源，可能在于咱们污染了两种都备不同性质的公司：“阛阓型公司”和“任务型公司”。

“阛阓型公司”，它的第一天性是糊口和盈利。

它的所有步履，都必须围绕着为鼓动创造价值伸开。

客户不欢畅，产物就得改；莫得利润，成本就得砍；现款流断了，公司就得死。

这种公司，看财报是有用的，因为财报等于它的获利单，告成响应了它在阛阓森林中的糊口才气。

但好多咱们看到的“国度队”科技股，骨子上是“任务型公司”。

它的紧要方针，不是盈利，而是完成国度赋予的计谋任务。

比如，在某个被“卡脖子”的鸿沟完了工夫冲破，开采自主供应链，保险国度安全。

这些任务，往往是“不计成本”的。

研发干涉巨大，交易化周期漫长，以致好多产物根蒂不是为了在公开阛阓上大范畴销售盈利，而是为了欢快特定部门的特定需求。

这就带来一个根人道的矛盾：公司的计谋方针和二级阛阓投资者的盈利方针，在很长一段时辰内，是错配的。

你用“阛阓型公司”的估值逻辑（市盈率、市净率、现款流折现）去套一家“任务型公司”，等于货不合板。

它的坚强配景，既是光环，亦然一种管理。

光环在于，它能取得捏续的政策支捏和时势资源，倒闭的风险极低。

这给了投资者一种相当的安全感。

管理在于，它枯竭阛阓化的激发和淘汰机制。

一笔订单作念亏了，对民企可能是没顶之灾，对它来说，可能仅仅完成了一项“计谋采购”，亏本不错被后续的补贴或新时势抹平。

是以，咱们会看到这类公司奇特的财务画像：营收不错十年不增长以致萎缩，利润常常巨亏十几亿，但隔几年又能盈利几千万或一两个亿。

这背后不是操办才气的周期性波动，而是任务周期的体现。

接到一个大任务，就有收入；任务完成了，研发用度一摊销，就巨亏。

这种财务模子，关于追求结识增长和可展望现款流的价值投资者来说，险些是无法分析的。

以前的“牛散”为什么会重仓杀入？

原因也肤浅。

在阅历了恒久着落伍，阛阓的估值锚还是从“巨大叙事”切换到了“基本面”。

而此时，股价还是低到似乎把所有利空都消化了，任何一个“新故事”（比如低轨卫星）都可能成为引爆股价的催化剂。

这是一种典型的逆境回转博弈，赌的是基本面烂到极致后，边缘上的任何少许改善都能带来估值的巨大弹性。

值博率看起来很高。

但事实评释，莫得捏续造血才气的公司，任何反弹都可能是好景不长。

阛阓的风浪幻化，不是等不来新故事，而是旧的穴洞太大，新故事带来的利润，根蒂填不上。

那位牛散的减仓，不是不看好这个行业，而是看成一个属目标操盘手，他相识到资金的时辰成本耗不起了。

与其在一个泥潭里恭候不细则的拯救，不如把钱抽出来，投到别处。

这也给咱们世俗东谈主提了个醒。

在A股作念投资，尤其是在濒临这种自带光环的“国之重器”时，一定要多问我方几个问题：

1. 它的利润，主要来自阛阓化竞争，如故来自政策补贴和联系往来？

前者是真按序，后者是“输血”，一朝断供就休克。

2. 它的现款流，能否复旧自己研发和运营？

如故长年需要靠融资、假贷来“续命”？

3.它讲的新故事、新业务，是停留在PPT上的“辐照”，如故还是能看到实真是在的条约和收入？

想显然这几点，好多“后劲股”的真面庞就潜入了。

不是说“任务型公司”莫得价值，它们对国度有巨大的计谋价值。

但计谋价值不等于鼓动价值。

把这两者视归拢律，效果等于你认为你在为国接盘，适度仅仅在为国站岗。

说到底，投资是一件很朴素的事。

它不认你的情感，也不听你的故事，它只认报表上冷飕飕的数字。

一家公司，淌若恒久不成为鼓动创造解放现款流，那它在本钱阛阓上的价钱，最终就会追想到它看成“壳”的价值。

共勉共戒吧。